2022年，歐洲經(jīng)濟(jì)能否進(jìn)入企穩(wěn)回升的軌道?

在年底的最新預(yù)測(cè)中，歐洲中央銀行(下稱“歐央行”)認(rèn)為，2022年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.2%，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)給出的數(shù)字則是4.3%。如果上述預(yù)測(cè)得以實(shí)現(xiàn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在2022年實(shí)現(xiàn)其史上第二高的增長(zhǎng)率。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院歐洲研究所副研究員楊成玉在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，受居民儲(chǔ)蓄率攀升、失業(yè)率下降等因素推動(dòng)，明年歐元區(qū)居民消費(fèi)具有潛在動(dòng)能。由于居民消費(fèi)占?xì)W元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)六成以上，是占比最大的部分，居民消費(fèi)回暖有望為歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供較強(qiáng)動(dòng)力。

華泰期貨FICC組研究員蔡劭立在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，明年歐元區(qū)通脹走勢(shì)可能將是先下后上。由于高基數(shù)影響，明年二季度，歐元區(qū)通脹有望回落。但待基數(shù)效應(yīng)消退后，通脹又將再度回升。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)(來(lái)源：歐央行)

消費(fèi)或成2022年歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大動(dòng)能

消費(fèi)、投資和出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三架馬車(chē)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院在發(fā)送給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)2022年歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將由公共需求推動(dòng)轉(zhuǎn)向由私人需求推動(dòng)，消費(fèi)將成為經(jīng)濟(jì)重要支柱，或?qū)⒗瓌?dòng)GDP增長(zhǎng)6個(gè)百分點(diǎn)。

楊成玉也持此觀點(diǎn)。他解釋稱，之所以看好歐洲消費(fèi)復(fù)蘇，第一個(gè)原因在于，受各國(guó)政府財(cái)政刺激政策及補(bǔ)貼政策推動(dòng)，目前歐元區(qū)居民儲(chǔ)蓄率和儲(chǔ)蓄規(guī)模仍然處歷史高位，這為居民消費(fèi)提供動(dòng)能。

歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，自2020年疫情在歐洲暴發(fā)以來(lái)，歐元區(qū)居民儲(chǔ)蓄率持續(xù)上升。截至2021年第二季度末，歐元區(qū)居民的儲(chǔ)蓄率依舊高達(dá)19.0%，該數(shù)值為1999年以來(lái)的第三高。據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院統(tǒng)計(jì)，歐元區(qū)居民在疫情期間積累了超過(guò)8000億歐元的超額儲(chǔ)蓄，這一資金總額占2020該地區(qū)年私人消費(fèi)總額的近15%。

歐元區(qū)居民儲(chǔ)蓄率變化(數(shù)據(jù)來(lái)源：歐盟統(tǒng)計(jì)局)

楊成玉表示，看好歐洲消費(fèi)復(fù)蘇的第二個(gè)原因在于，各國(guó)政府逐步退出失業(yè)補(bǔ)貼后，歐元區(qū)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)上行，失業(yè)率有所下降，這說(shuō)明未來(lái)歐元區(qū)居民實(shí)際收入、財(cái)務(wù)狀況有望繼續(xù)改善。

歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2021年10月，歐元區(qū)失業(yè)率為7.3%，已連續(xù)八個(gè)月回落。這一水平雖仍低于2019年上半年，但已是2020年4月以來(lái)最低水平。

楊成玉進(jìn)一步表示，無(wú)論從儲(chǔ)蓄還是從現(xiàn)金流的角度來(lái)看，目前歐元區(qū)居民都具有較強(qiáng)購(gòu)買(mǎi)力。同時(shí)，歐央行仍實(shí)施負(fù)利率政策，且各國(guó)政府還在通過(guò)多種措施促進(jìn)居民消費(fèi)，這可能將進(jìn)一步促進(jìn)民眾的消費(fèi)意愿。

歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)也顯示，進(jìn)入2021年以后，歐盟地區(qū)消費(fèi)者信心恢復(fù)較快。不過(guò)，由于奧密克戎毒株肆虐，12月這一指數(shù)報(bào)-8.3。

除消費(fèi)端外，蔡劭立認(rèn)為，未來(lái)投資端也有望拉動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這不僅依賴于“恢復(fù)基金”，更依靠歐盟可能進(jìn)行的財(cái)政改革。

從今年年中開(kāi)始，總額達(dá)7500億歐元的“恢復(fù)基金”開(kāi)始逐步下放，這筆資金已逐步流向歐盟各成員國(guó)的新能源和科技領(lǐng)域。近日，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍和意大利總理德拉吉聯(lián)合撰文稱，希望歐盟可以改革預(yù)算規(guī)則，呼吁放松對(duì)各成員國(guó)的預(yù)算赤字及政府債務(wù)限制。歐盟各方表示，希望這一改革計(jì)劃的討論可以在2022年初見(jiàn)雛形，并于上半年結(jié)束。而在這段時(shí)間內(nèi)，法國(guó)將擔(dān)任新一任歐盟輪值主席國(guó)。

通脹或?yàn)榻?jīng)濟(jì)最大風(fēng)險(xiǎn)

歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)事務(wù)的委員真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)表示，歐盟經(jīng)濟(jì)正從復(fù)蘇轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，但仍面臨疫情反復(fù)、能源價(jià)格上漲推動(dòng)通脹高企、供應(yīng)鏈中斷三大威脅。歐央行預(yù)計(jì)，歐元區(qū)2022全年通脹率將為3.2%，仍高于其設(shè)定2%的對(duì)稱性通脹目標(biāo)。

英國(guó)媒體在年底對(duì)38位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，超過(guò)40%的受訪者認(rèn)為，通脹將是2022年歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲通脹走勢(shì)預(yù)測(cè)(來(lái)源：牛津經(jīng)濟(jì)研究院)

北京大學(xué)能源研究院特聘研究員楊富強(qiáng)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，能源價(jià)格上漲是推動(dòng)歐洲通脹上行的最重要因素，而這一問(wèn)題可能在2022年仍難以緩解。

他解釋稱，在美國(guó)液化天然氣貿(mào)易商援弛歐洲后，雖然該地區(qū)天然氣價(jià)格短期內(nèi)有所回落，但該地區(qū)天然氣庫(kù)存、地緣政治緊張的態(tài)勢(shì)并未有效緩解，這將為未來(lái)歐洲天然氣價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)變數(shù)。

歐洲天然氣總庫(kù)存(AGSI+)的數(shù)據(jù)顯示，近期歐洲天然氣庫(kù)存總量逐步走低，截至28日?qǐng)?bào)621.8兆瓦時(shí)，較2016~2020年五年均值957.1兆瓦時(shí)有330多兆瓦時(shí)的差距。高盛預(yù)計(jì)，如果2022年第一季度天氣轉(zhuǎn)冷，歐洲甚至將面臨天然氣耗盡的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，“北溪-2”項(xiàng)目正陷入僵局。德國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，最快在2022年上半年才有可能決定是否放行這一項(xiàng)目。同時(shí)，烏克蘭局勢(shì)也正在持續(xù)升溫。

蔡劭立認(rèn)為，如果明年歐洲能源價(jià)格持續(xù)走高，將提升該地區(qū)的用能成本，并逐漸向工業(yè)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域逐步傳導(dǎo)，這將為歐元區(qū)居民消費(fèi)和政策制定帶來(lái)壓力。

他進(jìn)一步表示：“一方面，高通脹將繼續(xù)抬升居民生活成本，進(jìn)而抑制居民的改善型消費(fèi)。另一方面，這還將限制歐央行和各國(guó)政府的政策空間，居高不下的通脹將壓縮貨幣和財(cái)政政策空間，甚至倒逼政策收緊，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)超預(yù)期的下行風(fēng)險(xiǎn)。”

在貨幣政策的選擇上，歐央行管委霍爾茨曼(RobertHolzmann)日前表示，歐央行應(yīng)于2022年開(kāi)始退出負(fù)利率和非常規(guī)貨幣政策。另一位管委、荷蘭央行行長(zhǎng)諾特(Klaas Knot)則表示，如果通脹繼續(xù)出人意料地上升，歐央行可能會(huì)更早結(jié)束債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。