昨天，A股三大指數(shù)集體收跌，其中跌得最狠的是創(chuàng)業(yè)板指，跌幅達(dá)到4.18%，創(chuàng)近3個(gè)月最大跌幅，收?qǐng)?bào)3125.70點(diǎn)。受累于大盤整體表現(xiàn)，保險(xiǎn)行業(yè)這兩天也略有下跌，其中，節(jié)后兩個(gè)交易日平安股價(jià)累計(jì)跌去了3.46%。

平安的股價(jià)下跌，與其近兩個(gè)月保費(fèi)表現(xiàn)不佳直接相關(guān)。6月11日，平安發(fā)布前5月保費(fèi)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月中國平安實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3610.82億元，同比下降5.66%。究其原因，行業(yè)新舊重疾產(chǎn)品轉(zhuǎn)換后，客戶透支等問題仍需消化，導(dǎo)致行業(yè)新重疾產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不佳。

那么，在保費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳背后，平安的核心價(jià)值真的受到影響了嗎？

從以上信息也不難看出，保險(xiǎn)公司的月度保費(fèi)收入受自身銷售節(jié)奏以及外力的影響太大，可參考性有限。于平安自身而言，平安的價(jià)值很大程度上受到其壽險(xiǎn)改革進(jìn)度影響。關(guān)于這點(diǎn)，我們可以從三個(gè)方面去觀察。

首先，平安的核心人力正在企穩(wěn)。2019年、2020年平安壽險(xiǎn)精簡(jiǎn)代理人數(shù)量，兩年均保持了兩位數(shù)下滑，2021年平安針對(duì)代理人渠道提質(zhì)增量，一季度公司壽險(xiǎn)代理人下滑3.7%，較之前兩年跌幅大幅收窄。

其次，NBV基礎(chǔ)平臺(tái)企穩(wěn)。從數(shù)據(jù)上看，一季度平安壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)15.4%。

第三，償二代二期對(duì)平安綜合償付能力影響有限。截至2020年一季度，平安人壽綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為239.18%和234.30%，遠(yuǎn)高于監(jiān)管100%和50%的要求，因此并不影響集團(tuán)分紅政策。

從更大維度看，壽險(xiǎn)改革是一個(gè)面向未來的長(zhǎng)期工程，用單月保費(fèi)收入這個(gè)單一的維度衡量，并不能準(zhǔn)確反映公司壽險(xiǎn)的改革成果。

正如興業(yè)證券研報(bào)里所說，雖然3月后全行業(yè)壽險(xiǎn)新單增速普遍較弱，但隨著居民可支配收入進(jìn)一步恢復(fù)以及代理人逐漸適應(yīng)新產(chǎn)品銷售后，行業(yè)有望整體好轉(zhuǎn)，同時(shí)也看好平安的壽險(xiǎn)改革以及持續(xù)完善的“服務(wù)+產(chǎn)品”體系。

如果說，過往十年乃至二十年，代理人數(shù)量是決定平安價(jià)值的關(guān)鍵。那么，此后十年乃至二十年，生態(tài)的協(xié)同布局才是平安價(jià)值的核心。

在這個(gè)過程中，醫(yī)療生態(tài)圈正是平安生態(tài)布局的重要窗口。近期，平安對(duì)方正的收購，補(bǔ)齊了線下醫(yī)療最關(guān)鍵的一環(huán)，使得公司整個(gè)醫(yī)療生態(tài)布局更為完善。如今，平安的醫(yī)療布局遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他壽險(xiǎn)公司。這也為其后面產(chǎn)品改革打下重要基礎(chǔ)。

回看美國的聯(lián)合健康，當(dāng)其打通保險(xiǎn)+醫(yī)療的商業(yè)模式后，良好的醫(yī)療服務(wù)為公司吸引了更多的保險(xiǎn)客戶，并帶來了占比超過35%醫(yī)療服務(wù)性收入，使其從一家金融企業(yè)逐漸過渡到服務(wù)性企業(yè)。

隨著聯(lián)合健康保險(xiǎn)+醫(yī)療生態(tài)逐漸完善，保費(fèi)收入和醫(yī)療服務(wù)收入均穩(wěn)健增長(zhǎng)，其股價(jià)走出了一條漂亮的上漲曲線，市凈率更是高達(dá)5.7倍。

聯(lián)合健康打通保險(xiǎn)+醫(yī)療生態(tài)之后的股價(jià)走勢(shì)圖：

隨著醫(yī)療生態(tài)價(jià)值的逐漸顯現(xiàn)，其積極影響也會(huì)逐漸反映到業(yè)務(wù)層面。如今看來，類似效應(yīng)已經(jīng)開始展現(xiàn)。以康養(yǎng)服務(wù)為例，5月9日中國平安發(fā)布了「平安臻頤年」康養(yǎng)品牌以及首個(gè)高端產(chǎn)品線「頤年城」，這意味著平安正式將醫(yī)療健康生態(tài)延伸到康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)。

從目前看，醫(yī)療生態(tài)的積極影響全面反哺保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也只是時(shí)間問題。一旦上述拐點(diǎn)顯現(xiàn)，平安將引來新一輪的戴維斯雙擊。從這個(gè)角度上說，作為相信價(jià)值投資的股民們，如今轉(zhuǎn)型震蕩期的平安正處于投資的最佳時(shí)機(jī)。原因很簡(jiǎn)單，從過去看，每次調(diào)整往往都會(huì)成為價(jià)值股的買入良機(jī)。

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