中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，首次覆蓋，給予華潤(rùn)置地（01109）“增持”評(píng)級(jí)，公司在行業(yè)下行期走出差異化路線，積極發(fā)揮在經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)和商業(yè)管理上的優(yōu)勢(shì)，開發(fā)第二增長(zhǎng)曲線，旗下華潤(rùn)萬(wàn)象生活的表現(xiàn)亮眼。同時(shí)公司的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，銷售規(guī)模位于行業(yè)前列。穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)理念和多方面發(fā)展的經(jīng)營(yíng)策略使公司在基本盤穩(wěn)固的同時(shí)，也能保持一定成長(zhǎng)能力。

(資料圖)

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)報(bào)

2025年8月27日，公司發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，公司上半年取得收入約人民幣949.2億元，同比增長(zhǎng)19.9%；歸母凈利潤(rùn)為118.8億元，同比增長(zhǎng)16.2%。

營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)，毛利率同比上升

2025年上半年，公司取得營(yíng)業(yè)收入約人民幣949.2億元，同比增長(zhǎng)19.9%；公司歸母凈利潤(rùn)約118.8億元，同比增長(zhǎng)16.2%；公司毛利率24.0%，同比上升1.8pct；公司凈利率15.5%，同比下降0.3pct；公司費(fèi)用率6.6%，同比下降0.3pct。開發(fā)銷售型業(yè)務(wù)的結(jié)算營(yíng)業(yè)額同期增加，帶動(dòng)營(yíng)收迅速增長(zhǎng)；開發(fā)銷售型業(yè)務(wù)依舊保持盈利，但其核心凈利潤(rùn)下降，拖累整體核心凈利潤(rùn)小幅下降。公司毛利率同比提升，凈利率維持穩(wěn)定，盈利能力有保障。

經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，拿地同比加快

2025年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收為121.1億元，同比增長(zhǎng)5.5%，核心凈利潤(rùn)49.9億元，同比增長(zhǎng)10.7%。公司經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)展現(xiàn)出韌性，營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。在多種經(jīng)營(yíng)性不動(dòng)產(chǎn)類型中，購(gòu)物中心無(wú)論在體量規(guī)模還是發(fā)展?jié)摿用?，均展現(xiàn)出更突出的優(yōu)勢(shì)，目前公司還有33個(gè)購(gòu)物中心處于開發(fā)中。根據(jù)克而瑞，公司2025年1-10月新增貨值941.0億元，同比增長(zhǎng)25.0%。公司堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)投資和“量入為出”原則，合理把控拿地節(jié)奏，投資布局一二線城市，補(bǔ)充核心城市的土地儲(chǔ)備。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，融資利率持續(xù)下降

截至2025年上半年，公司剔除預(yù)收款資產(chǎn)負(fù)債率為56.12%，同比下降1.38pct；凈負(fù)債率39.63%，同比上升7.38pct；現(xiàn)金短債比1.95，同比上升0.01。截至2025年上半年，公司加權(quán)平均融資成本為2.79%，較2024年年末下降0.32pct。公司三道紅線指標(biāo)維持綠檔，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，融資利率較低，債務(wù)水平可控。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期、公司商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)降低、引用數(shù)據(jù)滯后或更新不及時(shí)。

標(biāo)簽：