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金吾財(cái)訊 | 國金證券研報(bào)指出，先聲藥業(yè)(02096)聚焦神經(jīng)、腫瘤、自免及抗感染四大核心治療領(lǐng)域，深耕市場(chǎng)三十年。憑借自研+BD雙輪驅(qū)動(dòng)，商業(yè)化創(chuàng)新藥已增至10款，創(chuàng)新藥收入占比從2020年的45%提升至2025H1的77%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，已完成從仿制藥龍頭向創(chuàng)新藥企的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果顯著。該機(jī)構(gòu)指出，短期來看，核心管線密集收獲，醫(yī)保加速放量：①腫瘤領(lǐng)域科賽拉、恩立妥2024年底納入醫(yī)保，恩澤舒2025年底納入醫(yī)保目錄，三款產(chǎn)品憑借差異化機(jī)制與指南推薦，有望快速搶占市場(chǎng)。②神經(jīng)領(lǐng)域：重磅失眠藥達(dá)利雷生作為非二類管控品種，起效快、無成癮性，競(jìng)品稀缺，兼具消費(fèi)屬性，峰值有望超40億元；先必新舌下片與注射液形成序貫療法，拓展卒中后認(rèn)知障礙適應(yīng)癥有望帶來新增量。此外，瑪氘諾沙韋、樂德奇拜單抗等六款產(chǎn)品即將獲批，協(xié)同現(xiàn)有渠道加速放量。核心產(chǎn)品密集進(jìn)入收獲期，短期營收和扣非凈利潤有望保持穩(wěn)中有進(jìn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，公司短期管線放量與長期創(chuàng)新迭代形成共振，成長確定性強(qiáng)，預(yù)測(cè)2025/2026/2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.3億/91.0億/110.4億元,同比+15.0%/+19.3%/+21.4%,歸母凈利潤11.5億/13.8億/16.6億元，同比+57.3%/+19.4%/+20.5%，對(duì)應(yīng)EPS為0.44/0.53/0.64元（已考慮2025年9月配股1.12億股）。根據(jù)DCF估值，對(duì)應(yīng)合理目標(biāo)價(jià)為20.16港幣，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

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